Un informe del Banco Provincia advirtió que la tensión financiera limita el financiamiento privado, desacelera las compras de dólares del BCRA y posterga la recuperación económica. El indicador llegó a 830 puntos básicos, tras tocar un máximo de 900 a comienzos de noviembre.
La escalada del riesgo país, que volvió a superar los 800 puntos básicos, comenzó a trasladarse a la economía real a través del encarecimiento del crédito y las dificultades de financiamiento de las empresas. Aunque el indicador no provocó una reacción equivalente en el dólar, un informe del Banco Provincia advirtió que la tensión financiera ya afecta la acumulación de reservas y la velocidad de recuperación económica.
El relevamiento señaló que el riesgo país pasó de 410 puntos básicos durante la primera semana de julio a 830 puntos a mediados de noviembre, después de alcanzar un máximo de 900 a comienzos de este mes. En paralelo, el rendimiento de los bonos soberanos argentinos trepó del 9% a mediados de año al 13,5%, en un contexto de mayores tasas de los títulos del Tesoro estadounidense.
Ese encarecimiento redujo las posibilidades de que el Gobierno acceda a financiamiento externo en los mercados y comenzó a repercutir sobre el costo del endeudamiento privado.
Menos crédito en dólares y dificultades para financiar inversiones
El principal canal de transmisión hacia la actividad económica aparece en el financiamiento corporativo. Según el Banco Provincia, las obligaciones negociables y los préstamos bancarios en dólares cayeron un 20%, al pasar de un promedio mensual de US$2.700 millones entre enero y julio a US$2.100 millones durante agosto y octubre.
La contracción resulta todavía más pronunciada si se excluye a YPF: en ese caso, el financiamiento privado en dólares retrocedió un 35%, desde US$2.600 millones hasta US$1.600 millones mensuales.
La entidad advirtió que este fenómeno compromete la recuperación de la actividad, dado que el crédito empresarial constituye uno de los mecanismos para sostener inversiones y ampliar la producción.
“Las obligaciones negociables y los préstamos en dólares conectan las variables financieras con la economía real, ya que más crédito para empresas hoy implica más inversión mañana”, señaló el informe.
El dólar se mantiene contenido, pero desaceleran las reservas
A diferencia de otros episodios de tensión financiera, la suba del riesgo país no se trasladó de manera inmediata al mercado cambiario. Entre julio y octubre, el dólar avanzó un 3,5%, frente a una inflación acumulada superior al 8%, lo que derivó en una apreciación del tipo de cambio real multilateral del 2,5%.
Sin embargo, el Banco Provincia advirtió que la estabilidad cambiaria convive con una desaceleración en la acumulación de reservas. El Banco Central redujo sus compras de divisas desde un promedio mensual de US$1.900 millones durante el primer semestre a US$880 millones entre agosto y octubre.
El reporte descartó que esa caída respondiera a una menor liquidación del sector agroexportador, que pasó de US$2.300 millones a casi US$3.000 millones mensuales, o a una mayor demanda de dólares por parte de particulares, que aumentó de US$2.300 millones a US$2.600 millones.
Tasas de interés y una recuperación que sigue demorada
El escenario también plantea dificultades para el financiamiento en pesos. El Tesoro redujo su tasa de refinanciación de deuda del 115% al 105%, con el objetivo de absorber menos liquidez y dejar más dinero disponible en el mercado.
No obstante, la necesidad de mantener rendimientos atractivos en moneda local para contener la demanda de dólares genera tensiones sobre las tasas de interés y limita la posibilidad de abaratar el crédito.
El Banco Provincia advirtió que la combinación de objetivos monetarios y cambiarios imprime volatilidad sobre las tasas, desincentivando la demanda de préstamos tanto de empresas como de familias.
En ese contexto, el informe sostuvo que las dificultades financieras “postergan aún más la ya demorada recuperación de la economía real”, al restringir el financiamiento necesario para impulsar inversiones y consumo.
La próxima prueba para el esquema financiero llegará el 9 de enero, cuando el Tesoro deberá afrontar vencimientos de capital e intereses por US$4.300 millones correspondientes a los bonos Bonares y Globales.